De verzwakkende Amerikaanse arbeidsmarkt was één van de belangrijke thema’s afgelopen kwartaal. Vooral de stijging van de werkloosheid in juli tot 4,3% leidde tot toenemende zorgen over de economische groei in de VS. De aanhoudende terugval van de Amerikaanse inflatie betekende echter dat de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) in september haar langverwachte versoepelingscyclus kon starten. Om de binnenlandse economie te ondersteunen, besloot de Fed haar beleidsrente in september met 50 basispunten te verlagen (de eerste renteverlaging sinds maart 2020). De Fed wil immers de kans op een zachte landing van de Amerikaanse economie vergroten in een omgeving waarin zij "meer vertrouwen" heeft gekregen dat de inflatie duurzaam zal terugkeren naar de 2%-doelstelling. Het besluit om de rente onmiddellijk met 50 basispunten te verlagen, is een gevolg van de Fed’s lage tolerantie voor een verdere verslechtering van de arbeidsmarkt, waardoor ze preventief wenst op te treden wanneer de neerwaartse risico's voor de werkgelegenheid toenemen.

In Europa startte de Bank of England de versoepelingscyclus in juli met een verlaging van 25 basispunten, ondanks dat de meningen verdeeld waren (met een 5-4 stemverdeling ten gunste van een renteverlaging). Na de eerste 0,25%-renteverlaging in juni verlaagde de Europese Centrale Bank (ECB) de beleidsrente voor een tweede keer in september, opnieuw met 25 basispunten, en liet de economische prognoses grotendeels ongewijzigd. In China heeft de Chinese centrale bank (PBoC), na kwartalen van geleidelijke versoepeling die niet de gewenste resultaten opleverden, haar versoepelingsmaatregelen opgevoerd in september om een verdere verzwakking van de economische groei en de vastgoedmarkt te beteugelen. Te midden van al deze monetaire versoepelingen verhoogde de Bank of Japan (BoJ) wel haar basisrente in juli met 15 basispunten, terwijl ze zinspeelde op verdere renteverhogingen. In september hield de BOJ de beleidsrente echter nog ongewijzigd, in de eerste plaats omwille van de recente opmars van de JPY, wat het risico op een hogere inflatie tot op zekere hoogte vermindert. Bovendien is de BOJ terughoudend om de beleidsrente te verhogen wanneer de wereldmarkten volatiel zijn.

Zoals verwacht, bleven ook de politieke ontwikkelingen hoog op de agenda van beleggers staan. Met name de Franse parlementsverkiezingen waren een belangrijke gebeurtenis aan het begin van het kwartaal, in de VS namen de presidentsverkiezingen een forse wending toen president Biden uit de race stapte. Ook de oplopende spanningen in het Midden-Oosten en het slepende conflict in de Oekraïne hielden de geopolitieke onzekerheid hoog.

In deze context stegen de koersen van wereldwijde aandelen tijdens de eerste weken van het kwartaal, gedreven door de zwakkere Amerikaanse inflatie en degelijke bedrijfsresultaten. In de tweede helft van juli en begin augustus ging al de eerder opgebouwde kwartaalwinst verloren door groeiende twijfels rond de sterke rally van de technologieaandelen in de eerste helft van 2024 en de toenemende onzekerheid rond de Amerikaanse arbeidsmarkt. De forse uitverkoop van aandelen, die een tussentijds verlies van bijna 7% voor wereldwijde aandelen met zich meebracht in de loop van het kwartaal, was echter van korte duur. Een reeks hoopgevende signalen (uit de dienstensector en de Amerikaanse detailhandelsverkopen) en een sterker dan verwachte ingreep door de Fed en de Chinese centrale bank droegen bij aan het herstel van risicovolle beleggingen in de tweede helft van het kwartaal te laten herstellen.

Wereldwijde aandelen sloten dit volatiele kwartaal af met een winst van +2,4% (MSCI AC World NR-index in euro). Amerikaanse aandelen presteerden beter in lokale valuta's, maar aangezien de USD 4,1% daalde ten opzichte van de euro, was het rendement in euro uitgedrukt gematigder (+1,6% voor de MSCI USA NR in euro). Ook Japanse aandelen (+1,5%, MSCI Japan NR in euro) presteerden iets minder dan het marktgemiddelde, deels vanwege de sterke JPY, wat een tegenwind is voor exportgerichte Japanse bedrijven. De opkomende landen waren de sterkste aandelenregio afgelopen kwartaal (+4,4% voor de MSCI Emerging Markets NR in euro), dankzij de sterke Chinese stimuleringsimpuls en de daarmee gepaard gaande Chinese aandelenrally in september.

Als we kijken naar de wereldwijde MSCI-sectoren in euro's, presteerden vastgoed en de sector nutsbedrijven het beste met een winst van 12% of meer profiterend van de dalende obligatierentes. Ook de financiële sector, de sector basismaterialen en de industriële sector wonnen meer dan 6%. Aan de andere kant presteerden de energiesector (-6,3%), informatietechnologie (-2,5%) en de sector van de telecommunicatiediensten (-1,3%) ondermaats.

Op de obligatiemarkten daalde de Amerikaanse 10-jaarsrente met 0,6%, van 4,4% naar 3,8%, als gevolg van de terugvallende inflatie, de bezorgdheid over een recessie in de VS en de extra beleidsversoepeling die de markt verwacht. De rente op Duitse en Franse 10-jarige obligaties daalde beide met 0,4%. De Japanse 10-jaarsrente bleef in juli stabiel, maar daalde later in het kwartaal met 17 basispunten omdat de Bank of Japan liet doorschemeren dat de marktvolatiliteit toekomstige renteverhogingen zou kunnen vertragen.

Bijgevolg behaalden staatsobligaties in euro een rendement van +4,0% over het 3e kwartaal (Bloomberg Euro Aggregate: Treasury). Hoogrentende bedrijfsobligaties in euro wonnen 3,5% (ICE BofA Euro High Yield), terwijl kwaliteitsvolle bedrijfsobligaties in euro een rendement van +3,3% optekenden (Bloomberg Euro Aggregate: Corporates EUR).

Bron van de gegevens die in het marktoverzicht worden genoemd: MSCI, Bloomberg en Refinitiv Eikon. Gegevens per eind September 2024.

 
Vooruitblik

In de VS zwakte de economische groei wat af in de eerste helft van 2024, maar de particuliere consumptie bleef veerkrachtig. We verwachten een vergelijkbaar groeipercentage van ongeveer 2% in de tweede helft van het jaar. Een zachte landing blijft dus ons basisscenario, al blijft het recessierisico in de VS hoger dan gemiddeld. De Amerikaanse arbeidsmarkt lijkt zich immers op een cruciaal keerpunt te bevinden. De Amerikaanse arbeidsmarkt is nu beter in balans, maar een verdere daling van de vraag naar arbeid zou in de toekomst waarschijnlijk leiden tot een grotere toename van de werkloosheid. Afgelopen weken lijkt het risico echter kleiner geworden, aangezien de spaarquote in de VS hoger blijkt dan eerder gemeld, terwijl ook de arbeidsmarkt voorzichtige tekenen van stabilisatie vertoont.

In de Eurozone groeide de economie in de eerste helft van 2024 zo’n 1% op jaarbasis, maar de recente zwakte in Duitsland zou kunnen leiden tot een lagere groei in de tweede jaarhelft. Het zwakke ondernemersvertrouwen en de kans op hogere handelstarieven uit de VS verhogen dan ook de neerwaartse risico's voor de groeivooruitzichten van de economie in de Eurozone.

In China blijft de groeidynamiek aan de zwakke kant. De industriële productie, de detailhandelsverkopen en het ondernemersvertrouwen kwamen allemaal lager uit dan verwacht, terwijl het recent aangekondigde stimuleringspakket de vastberadenheid van de Chinese regering aangeeft om de problemen in de vastgoedsector en het zwakke consumentenvertrouwen aan te pakken. Op voorwaarde dat er extra stimulus komt, denken we dat de groeidoelstelling van 5% haalbaar is.

We verwachten dat de inflatie in 2025 verder zal afnemen, hoewel de komende maanden volatiel kunnen zijn. Ondanks een kortstondige stijging in het eerste kwartaal nam de Amerikaanse kerninflatie sindsdien duidelijk af. Stabiele inflatieverwachtingen, hoopvol nieuws van de huisvestingsinflatie en een evenwichtige arbeidsmarkt suggereren dat de onderliggende inflatie verder zal dalen richting 2%. Ook in de Eurozone wordt verwacht dat de inflatie zal terugkeren in de richting van de 2%-doelstelling, aangezien toekomstgerichte loonindicatoren suggereren dat de loongroei zal afzwakken.

De Fed begon haar versoepelingscyclus met een renteverlaging van 50 basispunten in september en verwacht nog eens 50 basispunten aan renteverlagingen tegen eind 2024. Daarna zal het tempo van de renteverlagingen waarschijnlijk afhangen van de ontwikkelingen op de Amerikaanse arbeidsmarkt. De Fed gaf aan een nultolerantie te hebben voor verdere afkoeling van de arbeidsmarkt en zal daarom preventief ingrijpen bij tekenen van verzwakking. In de nabije toekomst zal de ECB haar beleid laten afhangen van de gepubliceerde data. Het meest plausibele scenario lijkt een driemaandelijks tempo van renteverlagingen, al kan de kans op snellere verlagingen niet worden uitgesloten.

In deze omgeving bleef de portefeuille constructief gepositioneerd, zoals te zien is in onderstaande tabel.

DISCLOSURE: The economic and market forecasts presented herein have been generated by Goldman Sachs Asset Management for informational purposes as of the date of this presentation. They are based on proprietary models and there can be no assurance that the forecasts will be achieved. Please see additional disclosures at the end of this presentation

Positionering - belangrijkste keuzes

Bron: Multi Asset Solutions, Goldman Sachs Asset Management. Per eind September 2024.

DISCLOSURE: Portfolio holdings and/or allocations shown above are as of the date indicated and may not be representative of future investments. The holdings and/or allocations shown may not represent all of the portfolio's investments. Future investments may or may not be profitable.

Any mention of an investment decision is intended only to illustrate our investment strategy and is not indicative of the performance of our strategy as a whole. It should not be assumed that any investment decisions shown will prove to be profitable or any future investment decisions will be profitable or equal the performance of the investments discussed herein. The holdings and/or allocations shown may not represent all of the strategy’s investments. Please contact your Goldman Sachs Asset Management representative to obtain the holdings presented above as well as each holding’s contribution to performance and a complete list of past recommendations. Please see additional disclosures in the appendix.

Any mention of an investment decision is intended only to illustrate our investment strategy and is not indicative of the performance of our strategy as a whole. It should not be assumed that any investment decisions shown will prove to be profitable or any future investment decisions will be profitable or equal the performance of the investments discussed herein. The holdings and/or allocations shown may not represent all of the strategy’s investments. Please contact your Goldman Sachs Asset Management representative to obtain the holdings presented above as well as each holding’s contribution to performance and a complete list of past recommendations. Please see additional disclosures in the appendix.

Bron: Goldman Sachs Asset Management BV, eind September 2024 strategische mix

Fondsbeschrijving

De Dynamic Mix-fondsen beleggen vooral in gespreide portefeuilles van internationale aandelen- en vastrentende fondsen (fondsen die beleggen in aandelen of vastrentende instrumenten) en in vastrentende instrumenten. De fondsen zijn er in vijf verschillende beleggingsprofielen, van zeer defensief (strategische verdeling van 90% vastrentende waarden en 10% aandelen) tot zeer offensief (strategische verdeling van 10% vastrentende waarden en 90% aandelen). De fondsen hebben tot doel beter te presteren dan de samengestelde vergelijkingsmaatstaf, die bestaat uit de Bloomberg Barclays Euro Aggregate-index voor de strategische allocatie aan vastrentende waarden en de MSCI All Country World Net-index voor de strategische allocatie aan aandelen. De fondsen proberen deze doelstelling vooral te bereiken door beslissingen te nemen over de verhouding tussen beleggingscategorieën en de selectie van individuele beleggingen. Voor meer informatie over de Dynamic Mix-fondsen (zoals het beleggingsbeleid en de risico's verbonden aan dit product) verwijzen we u naar de fondsdetailpagina: Goldman Sachs Dynamic Mix I, Goldman Sachs Dynamic Mix II, Goldman Sachs Dynamic Mix III, Goldman Sachs Dynamic Mix IV en Goldman Sachs Dynamic Mix V.

Disclaimer

Views and opinions expressed are for informational purposes only and do not constitute a recommendation by Goldman Sachs Asset Management to buy, sell, or hold any security. Views and opinions are current as of the date of this presentation and may be subject to change, they should not be construed as investment advice.

This information discusses general market activity, industry or sector trends, or other broad-based economic, market or political conditions and should not be construed as research or investment advice. This material has been prepared by Goldman Sachs Asset Management and is not financial research nor a product of Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). It was not prepared in compliance with applicable provisions of law designed to promote the independence of financial analysis and is not subject to a prohibition on trading following the distribution of financial research. The views and opinions expressed may differ from those of Goldman Sachs Global Investment Research or other departments or divisions of Goldman Sachs and its affiliates. Investors are urged to consult with their financial advisors before buying or selling any securities. This information may not be current and Goldman Sachs Asset Management has no obligation to provide any updates or changes.

Capital is at risk.
Documents providing further detailed information about the fund/s, including the articles of incorporation, prospectus, supplement and the Key Information Document (KID) or UK Key Investor Information Document (KIID) (as applicable), annual/semi-annual report (as applicable), and a summary of your investor rights, are available free of charge in English language and as required, in your local language by navigating to your local language landing page via www.gsam.com/responsible-investing and also from the fund’s paying and information agents. If GSAM B.V., the management company, decides to terminate its arrangement for marketing the fund/s in any EEA country where it is registered for sale, it will do so in accordance with the relevant UCITS rules. Information about investor rights and collective redress mechanisms are available on www.gsam.com/responsible-investing (section Policies & Governance).

This material contains information that pertains to past performance or is the basis for previously-made discretionary investment decisions. This information should not be construed as a current recommendation, research or investment advice. It should not be assumed that any investment decisions shown will prove to be profitable, or that any investment decisions made in the future will be profitable or will equal the performance of investments discussed herein. Any mention of an investment decision is intended only to illustrate our investment approach and/or strategy, and is not indicative of the performance of our strategy as a whole. Any such illustration is not necessarily representative of other investment decisions.

This material has been prepared by Goldman Sachs Asset Management and is not financial research nor a product of Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). It was not prepared in compliance with applicable provisions of law designed to promote the independence of financial analysis and is not subject to a prohibition on trading following the distribution of financial research. The views and opinions expressed may differ from those of Goldman Sachs Global Investment Research or other departments or divisions of Goldman Sachs and its affiliates. This information may not be current and Goldman Sachs Asset Management has no obligation to provide any updates or changes. It should not be relied upon in making an investment decision.

This material contains information that discusses general market activity, industry or sector trends, or other broad-based economic, market or political conditions. It also pertains to past performance or is the basis for previously-made discretionary investment decisions. This information should not be construed as a current recommendation, research or investment advice. It should not be assumed that any investment decisions shown will prove to be profitable, or that any investment decisions made in the future will be profitable or will equal the performance of investments discussed herein. Any mention of an investment decision is intended only to illustrate our investment approach and/or strategy, and is not indicative of the performance of our strategy as a whole. Any such illustration is not necessarily representative of other investment decisions.

This material has been prepared by Goldman Sachs Asset Management and is not financial research nor a product of Goldman Sachs Global Investment Research. It was not prepared in compliance with applicable provisions of law designed to promote the independence of financial analysis and is not subject to a prohibition on trading following the distribution of financial research. The views and opinions expressed may differ from the views and opinions expressed by Goldman Sachs Global Investment Research or other departments or divisions of Goldman Sachs and its affiliates. Investors are urged to consult with their financial advisors before buying or selling any securities. This information should not be relied upon in making an investment decision. Goldman Sachs Asset Management has no obligation to provide any updates or changes.

Portfolio holdings and/or allocations shown above are as of the date indicated and may not be representative of future investments. The holdings and/or allocations shown may not represent all of the portfolio's investments. Future investments may or may not be profitable.

Although certain information has been obtained from sources believed to be reliable, we do not guarantee its accuracy, completeness or fairness. We have relied upon and assumed without independent verification, the accuracy and completeness of all information available from public sources.


Offering Documents
This material is provided at your request for informational purposes only and does not constitute a solicitation in any jurisdiction in which such a solicitation is unlawful or to any person to whom it is unlawful. It only contains selected information with regards to the fund and does not constitute an offer to buy shares in the fund. Prior to an investment, prospective investors should carefully read the latest Key Information Document (KID) or UK Key Investor Information Document (KIID) (as applicable) as well as the offering documentation, including but not limited to the fund’s prospectus which contains inter alia a comprehensive disclosure of applicable risks.

Distribution of Shares
Shares of the fund may not be registered for public distribution in a number of jurisdictions (including but not limited to any Latin American, African or Asian countries). Therefore, the shares of the fund must not be marketed or offered in or to residents of any such jurisdictions unless such marketing or offering is made in compliance with applicable exemptions for the private placement of collective investment schemes and other applicable jurisdictional rules and regulations.

Investment Advice and Potential Loss
Financial advisers generally suggest a diversified portfolio of investments. The fund described herein does not represent a diversified investment by itself. This material must not be construed as investment or tax advice. Prospective investors should consult their financial and tax adviser before investing in order to determine whether an investment would be suitable for them. An investor should only invest if he/she has the necessary financial resources to bear a complete loss of this investment.

Swing Pricing
Please note that the fund operates a swing pricing policy. Investors should be aware that from time to time this may result in the fund performing differently compared to the reference benchmark based solely on the effect of swing pricing rather than price developments of underlying instruments. 
Please note that for the purposes of the European Sustainable Finance Disclosure Regulation (“SFDR”), the product is an Article 8 product that promotes environmental and social characteristics. Please note that this material includes certain information on Goldman Sachs sustainability practices and track record, at an organizational and investment team level, which may not necessarily be reflected in the portfolio. Any ESG characteristics, views, assessments, claims or similar referenced herein (i) will be based on, and limited to, the consideration of specific ESG attributes or metrics related to a product, issuer or service and not their broader or full ESG profile, and unless stated otherwise, (ii) may be limited to a point of time assessment and may not consider the broader lifecycle of the product, issuer or service, and (iii) may not consider any potential negative ESG impacts arising from or related to the product, issuer or service. Please refer to the offering documents of any product(s) prior to investment, for details on how and the extent to which the product(s) takes ESG considerations into account on a binding or non-binding basis.

Neither MSCI nor any other party involved in or related to compiling, computing, or creating the MSCI data makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability, or fitness for a particular purpose with respect to any of such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall MSCI, any of its affiliates or any third party involved in or related to compiling, computing or creating the data have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages. No further distribution or dissemination of the MSCI data is permitted without MSCI’s express written consent.

This marketing communication is disseminated by Goldman Sachs Asset Management B.V., including through its branches (“GSAM BV”). GSAM BV is authorised and regulated by the Dutch Authority for the Financial Markets (Autoriteit Financiële Markten, Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, The Netherlands) as an alternative investment fund manager (“AIFM”) as well as a manager of undertakings for collective investment in transferable securities (“UCITS”). Under its licence as an AIFM, the Manager is authorized to provide the investment services of (i) reception and transmission of orders in financial instruments; (ii) portfolio management; and (iii) investment advice. Under its licence as a manager of UCITS, the Manager is authorized to provide the investment services of (i) portfolio management; and (ii) investment advice.

Information about investor rights and collective redress mechanisms are available on www.gsam.com/responsible-investing (section Policies & Governance). Capital is at risk. Any claims arising out of or in connection with the terms and conditions of this disclaimer are governed by Dutch law.

Confidentiality
No part of this material may, without Goldman Sachs Asset Management’s prior written consent, be (i) copied, photocopied or duplicated in any form, by any means, or (ii) distributed to any person that is not an employee, officer, director, or authorized agent of the recipient.

COMPLIANCE CODE: 392741-OTU-2129879; 395081-OTU-2135292

© 2024 Goldman Sachs. All rights reserved