Beleggers hadden extra aandacht voor signalen of er nog een paar 50 basispunt-verlagingen door de Fed zouden volgen of dat het versoepelingstempo zou afnemen tot 25 basispunten per keer. Uiteindelijk besliste de Fed in november en december om de rente telkens met 25 basispunten te verlagen, om op die manier de beleidsrente dichter bij neutraal te brengen. De Europese Centrale Bank (ECB) verlaagde ook haar basisrente telkens met 25 basispunten (in oktober en december). Daarbij werd aangestipt dat de terugval van de inflatie “goed op schema” is. De Japanse Centrale Bank, die eerder in 2024 haar basisrente reeds met 35 basispunten had verhoogd, veranderde tijdens het vierde kwartaal haar beleidsrente evenwel niet, hoewel ze open lijkt te staan voor verdere renteverhogingen in 2025.

In aanloop van de Amerikaanse presidentsverkiezingen bleven de peilingen razend spannend. Maar uiteindelijk won op 5 november 2024 Donald Trump de Amerikaanse presidentsverkiezingen, samen met de Republikeinse Partij die zowel het Witte Huis, de Senaat als het Huis van Afgevaardigden veroverde. Trumps beleidsagenda omvatte mogelijke handelstarieven op export naar de VS, strengere maatregelen tegen illegale immigratie, een verlenging van de Tax Cuts and Jobs Act (TCJA), meer steun voor gas- en oliewinning in de VS en extra deregulering. Deze beleidsmix kan, indien deze uitgevoerd zal worden, mogelijk leiden tot een verdere outperformance van de Amerikaanse economie in vergelijking met de rest van de wereld, omdat de hogere handelsonzekerheid de Aziatische en Europese economieën negatief kan beïnvloeden. Hogere onzekerheid over handel en groei kan de taak van de grote centrale banken verder bemoeilijken.

Op macro-economisch vlak waren de data over de Amerikaanse arbeidsmarkt de belangrijkste om in de gaten te houden, na een duidelijke stijging van de werkloosheidscijfers sinds het begin van 2024. De Amerikaanse arbeidsmarkt leek veerkrachtiger dan verwacht bij de start van het 4de kwartaal met 254.000 nieuwe banen en een werkloosheid die daalde van 4,22% naar 4,05%. Later in het kwartaal werden de cijfers evenwel meer gemengd. De werkloosheidscijfers liepen in de loop van het kwartaal immers weer op naar 4,25%, terwijl het aantal nieuwe vacatures wel verbeterden. De economische groei over het 3de kwartaal bleek ook gezond, met +2,8% op jaarbasis in de VS en +1,6% op jaarbasis in de Eurzone. Het ondernemersvertrouwen in de Eurozone bleven echter vrij terughoudend, waardoor twijfels ontstonden over de duurzaamheid van deze sterke groei in het 3de kwartaal (te meer na de uitslag van de Amerikaanse verkiezingen). In Azië bleef de Chinese groei gematigd en namen de neerwaartse groeirisico's toe, vooral als president Trump doorgaat met zijn handelstarief-plannen. Als gevolg daarvan bleven de Chinese beleidsmakers de economie ondersteunen via monetaire en fiscale versoepelings-maatregelen.

De inflatie in de Westerse landen bleek hardnekkiger dan verwacht in het 4de kwartaal. In de VS kwam de kerninflatie vier opeenvolgende maanden uit op +0,3% (maand op maand). Hierdoor trok de Fed in december haar inflatieprognose voor 2025 op van 2,2% naar 2,5%, terwijl de centrale bank zelf verwacht haar basisrenten met 50 basispunten te verlagen in 2025 (vs. 1% rentedaling die ingeschat werd tijdens de september-vergadering). Deze agressievere houding van de centrale bank woog op de prestatie van de risicovolle activa en leidde tot hogere obligatierentes aan het eind van het vierde kwartaal. De Amerikaanse dollar presteerde sterk t.o.v. de valuta van de voornaamste handelspartners. De GS trade weighted USD index steeg 6,4% afgelopen kwartaal.

De financiële markten vertoonden aanzienlijke prestatieverschillen, zowel binnenin als tussen de belangrijkste beleggingscategorieën. Door de 'clean sweep' van Trump en de republikeinen in de verkiezingen hebben beleggers hun vooruitzichten voor de wereldeconomie opnieuw bijgesteld (meer groei voor de VS, meer uitdagingen voor Azië en Europa). In deze context wonnen wereldwijde aandelen 6,7% in euro (MSCI AC World NR index) tijdens het vierde kwartaal. Geholpen door een sterke USD, deden Amerikaanse aandelen het, met name in Euro gemeten, erg goed (MSCI USA Net Total Return +10,7% in euro). De handelsonzekerheid woog op aandelen buiten de VS. Opkomende markten daalden met 4,2% gemeten in lokale valuta, terwijl Europese aandelen dit kwartaal 2,7% verloren (MSCI Europe Net Total Return in euro). Op de obligatiemarkten leidden de betere groei(vooruitzichten) voor de Amerikaanse economie, de hoge kerninflatie en de agressievere toon van de Fed tot hogere Amerikaanse obligatierentes in het vierde kwartaal. De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg met 0,8%, wat de grootste kwartaalstijging is sinds het derde kwartaal van 2022. De Britse en Japanse 10-jaarsrente stegen met respectievelijk 0,6% en 0,2%. De Duitse 10-jarige staatsobligatie kende een volatiel kwartaal, dat uiteindelijk slechts 0,2% hoger eindigde. Aan het begin van het kwartaal steeg het Duitse 10-jaarsrente als gevolg van de verbeterde groeicontext. In november, na de overwinning in Trump, daalde ze opnieuw als gevolg van de stijgende handelsonzekerheid, maar uiteindelijk steeg ze opnieuw als gevolg de hogere inflatie en stijgende Amerikaanse rentes. Bijgevolg zetten de staatsobligaties in euro's in het 4e kwartaal een rendement neer van -0,1% (Bloomberg Euro Aggregate: Treasury). Hoogrentende bedrijfsobligaties in euro wonnen 1,8% (ICE BofA Euro High Yield), terwijl kwaliteitsvolle bedrijfsobligaties in euro een rendement van +0,9% kenden (Bloomberg Euro Aggregate: Corporates EUR).

Bron van de gegevens die in het marktoverzicht worden genoemd: MSCI, Bloomberg en Refinitiv Eikon, Haver Analytics, Multi Asset Solution Goldman Sachs. Gegevens per eind December 2024.

 
Vooruitblik

Na de Amerikaanse verkiezingen is de onzekerheid over de wereldwijde groei en het toekomstige monetaire beleid toegenomen. Als de nieuwe Amerikaanse regering doorgaat met haar plannen om extra handelstarieven te heffen op de Amerikaanse import kan dit de wereldwijde groei drukken door minder wereldhandel en een hogere beleidsonzekerheid. In ons basisscenario wordt verwacht dat de wereldwijde groei veerkrachtig blijft door meer (reële) loongroei, extra Chinese stimulus en een soepeler wereldwijd monetair beleid. Er blijven echter neerwaartse risico's bestaan door de vertragende Amerikaanse arbeidsmarkt en de kans op een escalerende handelsoorlog.

In de VS wordt verwacht dat een minder gespannen (maar nog steeds gezonde) arbeidsmarkt, de sterke balansen van de particuliere sector en soepele financiële omstandigheden zullen leiden tot nog een jaar van robuuste groei voor de Amerikaanse economie. Aan de andere kant kunnen mogelijke deregulering en de daarmee gepaard gaande 'animal spirits' leiden tot positieve verrassingen. Het risico op een recessie in de VS blijft in onze ogen hoger dan gemiddeld, aangezien de arbeidsmarkt op een keerpunt zou kunnen staan. Ondanks de opwaartse verrassing van de economische groei over het derde kwartaal (+1,6% op jaarbasis) zal de groei in de Eurozone in het komende jaar naar verwachting iets onder potentieel blijven. In de afgelopen twee jaar heeft een gestage stijging van de spaarquote verhinderd dat de solide (reële) inkomensgroei zich vertaalde in een robuuste toename van de consumptie. De handelsonzekerheid zal waarschijnlijk de spaarbereidheid hoog houden en kan ook wegen op nieuwe kapitaalinvesteringen. In China ondersteunt sterkere export de groei op korte termijn terwijl handelstarieven een belangrijk risico zijn voor het voortduren van deze trend. Chinese beleidsmakers gaan door met fiscale en monetaire versoepelingsmaatregelen om de binnenlandse vraag te ondersteunen als een belangrijke groeimotor voor de komende jaren. De voornaamste uitdagingen lijken de mogelijke externe schokken, de nog niet herstelde vastgoedmarkt en deflatoire druk in de Chinese economie.

De dalende trend van de inflatie zal naar verwachting doorgaan in de ontwikkelde markten, maar hogere handelstarieven (indien geïmplementeerd) kunnen leiden tot een éénmalige stijging van het prijsniveau, vooral in de VS. Na het eerste kwartaal van 2025 verwachten we echter dat de desinflatie in de VS zal hervatten; hogere handelstarieven kunnen in onze ogen de convergentie naar het inflatiedoel (2%) vertragen maar zullen de dalende trend niet doen ontsporen. In de Eurozone is de kortetermijn-momentum in de diensteninflatie aanzienlijk afgezwakt, terwijl de loongroei naar verwachting verder zal matigen.

De Fed heeft in december opnieuw haar beleidsrente met 25 basispunten verlaagd, maar is tegelijkertijd begonnen zichzelf in te dekken tegen een mogelijke tijdelijke onderbreking van de inflatiedaling. Als gevolg hiervan zal de Fed waarschijnlijk doorgaan met versoepelen, zij het waarschijnlijk in een geleidelijker tempo vergeleken met de tweede helft van 2024. We verwachten ook dat de ECB en de Bank of England doorgaan met de versoepelingscyclus. Terwijl een expansief budget in het VK betekent dat de renteverlagingen geleidelijk kunnen zijn, zou de ECB sneller kunnen verlagen gezien de neerwaartse risico's voor de economie door de zwakte in de maakindustrie, een zwakkere Duitse arbeidsmarkt en de hogere onzekerheid over de wereldhandel.

We blijven gematigd constructief voor aandelen. Gezonde winstgroei, lagere beleidsrentes en macro-economische veerkracht blijven steun bieden. Op korte termijn zullen Amerikaanse aandelen waarschijnlijk de motor van de wereldwijde aandelenmarkten blijven, gedreven door veerkrachtige activiteitsdata, lagere beleidsrentes (zelfs als deze minder dalen dan voorheen verwacht) en verwachte Amerikaanse beleidsplannen. De lage risicopremie voor Amerikaanse aandelen (zelfs gecorrigeerd voor de 'magnificent 7' (M7)) is een risicofactor als de obligatierentes verder stijgen zonder betere bedrijfsfundamentals. Voor niet-Amerikaanse aandelen kan het aangekondigde Amerikaanse beleid een tegenwind vormen in de komende maanden, maar we zien ook potentiële katalysatoren voor verbetering (Duitse verkiezingen, Oekraïne, meer stimulansen in China) aan de horizon. Wereldwijd wordt verwacht dat de winstgroei in 2025 zal versnellen, gedreven door 4-5% omzetgroei en iets hogere marges. Hoewel de winstgroei verbreedt, wordt niet verwacht dat de kloof in winstgroei tussen de 'magnificent 7' (M7) en de rest van de markt geheel zal verdwijnen. De waardering voor wereldwijde aandelen ligt momenteel boven het 20 jarige gemiddelde, waardoor er weinig ruimte is voor tegenvallers. Deze hogere aandelenwaarderingen worden vooral beïnvloedt door de Amerikaanse markt (invloed van de dure M7-aandelen); buiten de Amerikaanse markt zijn de waarderingen meer in lijn met het langetermijngemiddelde.
Op de obligatiemarkten blijven we voorlopig neutraal over Amerikaanse staatsobligaties. De Amerikaanse rentes zullen naar verwachting op korte termijn volatiel blijven, gedreven door een datagevoelige Fed en de onzekerheid rond de beleidsbeslissingen van de nieuwe regering. Op de middellange termijn lijken de waarderingen van Amerikaanse obligatierentes aantrekkelijk na de recente stijging, aangezien de groei naar verwachting tegen het einde van 2025 zal matigen. De markt verwacht dat de ECB in deze cyclus haar beleidsrente zal verlagen tot in de buurt van 2%, waardoor de rente op 10-jarige Duitse staatsobligaties waarschijnlijk op korte termijn rond de huidige niveaus zal blijven schommelen. Gezien de recente scherpe rentestijging en de toegenomen neerwaartse risico’s voor de economische groei in de Eurozone blijven we op de middellange termijn constructief over staatsobligaties in deze regio.


DISCLOSURE: The economic and market forecasts presented herein have been generated by Goldman Sachs Asset Management for informational purposes as of the date of this presentation. They are based on proprietary models and there can be no assurance that the forecasts will be achieved. Please see additional disclosures at the end of this presentation

Positionering - belangrijkste keuzes

Bron: Multi Asset Solutions, Goldman Sachs Asset Management. Per eind December 2024.

DISCLOSURE: Portfolio holdings and/or allocations shown above are as of the date indicated and may not be representative of future investments. The holdings and/or allocations shown may not represent all of the portfolio's investments. Future investments may or may not be profitable.

Any mention of an investment decision is intended only to illustrate our investment strategy and is not indicative of the performance of our strategy as a whole. It should not be assumed that any investment decisions shown will prove to be profitable or any future investment decisions will be profitable or equal the performance of the investments discussed herein. The holdings and/or allocations shown may not represent all of the strategy’s investments. Please contact your Goldman Sachs Asset Management representative to obtain the holdings presented above as well as each holding’s contribution to performance and a complete list of past recommendations. Please see additional disclosures in the appendix.

Bron: Goldman Sachs Asset Management BV, eind December 2024 strategische mix

Fondsbeschrijving

De Dynamic Mix-fondsen beleggen vooral in gespreide portefeuilles van internationale aandelen- en vastrentende fondsen (fondsen die beleggen in aandelen of vastrentende instrumenten) en in vastrentende instrumenten. De fondsen zijn er in vijf verschillende beleggingsprofielen, van zeer defensief (strategische verdeling van 90% vastrentende waarden en 10% aandelen) tot zeer offensief (strategische verdeling van 10% vastrentende waarden en 90% aandelen). De fondsen hebben tot doel beter te presteren dan de samengestelde vergelijkingsmaatstaf, die bestaat uit de Bloomberg Barclays Euro Aggregate-index voor de strategische allocatie aan vastrentende waarden en de MSCI All Country World Net-index voor de strategische allocatie aan aandelen. De fondsen proberen deze doelstelling vooral te bereiken door beslissingen te nemen over de verhouding tussen beleggingscategorieën en de selectie van individuele beleggingen. Voor meer informatie over de Dynamic Mix-fondsen (zoals het beleggingsbeleid en de risico's verbonden aan dit product) verwijzen we u naar de fondsdetailpagina: Goldman Sachs Dynamic Mix I, Goldman Sachs Dynamic Mix II, Goldman Sachs Dynamic Mix III, Goldman Sachs Dynamic Mix IV en Goldman Sachs Dynamic Mix V.

Disclaimer

Deze publicitaire mededeling is uitsluitend opgesteld ter informatie en is geen aanbod noch een uitnodiging om effecten of een ander beleggingsproduct te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie noch het verlenen van een beleggingsdienst noch beleggingsresearch. Hoewel de inhoud van dit document met de meeste zorg is samengesteld en is gebaseerd op betrouwbare informatiebronnen, wordt er geen enkele uitdrukkelijke of impliciete garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid of volledigheid van de informatie. De informatie in deze publicitaire mededeling kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Goldman Sachs Asset Management B.V.  noch enig andere vennootschap of bedrijfsonderdeel behorend tot The Goldman Sachs Group Inc., noch een van haar bestuurders of werknemers aanvaarden enige aansprakelijkheid of verantwoordelijkheid met betrekking tot de hierin opgenomen informatie. Het gebruik van de informatie in deze publicitaire mededeling is op eigen risico. Het is niet toegestaan dit document te vermenigvuldigen, reproduceren, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, zonder de voorafgaande uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van Goldman Sachs Asset Management B.V.

Goldman Sachs Dynamic Mix Fund I (NL), Goldman Sachs Dynamic Mix Fund II (NL), Goldman Sachs Dynamic Mix Fund III (NL) , Goldman Sachs Dynamic Mix Fund IV (NL)  en Goldman Sachs Dynamic Mix Fund V (NL) zijn gevestigd in Nederland en geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM). Goldman Sachs Asset Management B.V. is de beheerder van het fonds en in die hoedanigheid in het bezit van vergunningen van de Autoriteit Financiële Markten (AFM) op grond van de Wet op het Financieel Toezicht.

Het prospectus, het supplement en het Essentiële-informatiedocument (Eid) (indien van toepassing), informatie over duurzaamheidsaspecten van het fonds (zoals de SFDR classificatie), en andere wettelijke verplichte documenten inzake het fonds (met daarin informatie over het fonds, de kosten en de risico’s) zijn beschikbaar op www.gsam.com/responsible-investing (sectie Documenten) in de relevante talen van de landen waar het fonds is geregistreerd danwel genotificeerd voor marketing-doeleinden. Goldman Sachs Asset Management B.V. kan beslissen de regelingen voor de verhandeling van zijn fondsen stop te zetten overeenkomstig artikel 93 bis van Richtlijn 2009/65/EG en artikel 32 bis van Richtlijn 2011/61/EU zoals geïmplementeerd in artikelen 2:121ca en 2:124.0a Wft. Informatie over rechten van beleggers en informatie over de mechanismen voor collectief verhaal zijn beschikbaar op www.gsam.com/responsible-investing (sectie Beleid). Beleggen brengt risico’s met zich mee. Loop geen onnodig risico: raadpleeg het prospectus, het supplement en de Eid voordat u belegt. Bij de beslissing om te beleggen in een fonds moet rekening gehouden worden met alle kenmerken en doelstellingen van het fonds, zoals beschreven in het prospectus. De gepromote belegging heeft betrekking op de aankoop van rechten van deelneming of aandelen in het fonds, en niet op de aankoop van activa waarin het fonds belegt. De waarde van uw belegging kan fluctueren. Rendementen kunnen toe- of afnemen door valuta- en wisselkoersschommelingen. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Deze publicitaire mededeling is niet bestemd voor US Persons als gedefinieerd in Rule 902 van Regulation S van de United States Securities Act of 1933, en mag niet gebruikt worden voor het werven van investeringen of inschrijven op effecten in landen waar dit niet is toegestaan door de lokale toezichthouder of wet- en regelgeving. Op deze disclaimer is Nederlands recht van toepassing

In het kader van de Europese Sustainable Finance Disclosure Regulation (“SFDR”) zijn deze producten geclassificeerd als een Artikel 8 product dat ecologische (E) of sociale (S) kenmerken promoot. Deze mededeling bevat informatie over het beleid en staat van dienst van Goldman Sachs inzake duurzaamheid op het niveau van de gehele organisatie en/of specifieke beleggingsteams, die niet noodzakelijkerwijs zichtbaar is in het portfolio van dit product. Informatie over hoe het product bindende of niet-bindende ESG karakteristieken in ogenschouw neemt staat omschreven in de fondsdocumentatie.


Views and opinions expressed are for informational purposes only and do not constitute a recommendation by Goldman Sachs Asset Management to buy, sell, or hold any security. Views and opinions are current as of the date of this presentation and may be subject to change, they should not be construed as investment advice.

This information discusses general market activity, industry or sector trends, or other broad-based economic, market or political conditions and should not be construed as research or investment advice. This material has been prepared by Goldman Sachs Asset Management and is not financial research nor a product of Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). It was not prepared in compliance with applicable provisions of law designed to promote the independence of financial analysis and is not subject to a prohibition on trading following the distribution of financial research. The views and opinions expressed may differ from those of Goldman Sachs Global Investment Research or other departments or divisions of Goldman Sachs and its affiliates. Investors are urged to consult with their financial advisors before buying or selling any securities. This information may not be current and Goldman Sachs Asset Management has no obligation to provide any updates or changes.

Capital is at risk.
Documents providing further detailed information about the fund/s, including the articles of incorporation, prospectus, supplement and the Key Information Document (KID) or UK Key Investor Information Document (KIID) (as applicable), annual/semi-annual report (as applicable), and a summary of your investor rights, are available free of charge in English language and as required, in your local language by navigating to your local language landing page via www.gsam.com/responsible-investing and also from the fund’s paying and information agents. If GSAM B.V., the management company, decides to terminate its arrangement for marketing the fund/s in any EEA country where it is registered for sale, it will do so in accordance with the relevant UCITS rules. Information about investor rights and collective redress mechanisms are available on www.gsam.com/responsible-investing (section Policies & Governance).

This material contains information that pertains to past performance or is the basis for previously-made discretionary investment decisions. This information should not be construed as a current recommendation, research or investment advice. It should not be assumed that any investment decisions shown will prove to be profitable, or that any investment decisions made in the future will be profitable or will equal the performance of investments discussed herein. Any mention of an investment decision is intended only to illustrate our investment approach and/or strategy, and is not indicative of the performance of our strategy as a whole. Any such illustration is not necessarily representative of other investment decisions.

This material has been prepared by Goldman Sachs Asset Management and is not financial research nor a product of Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). It was not prepared in compliance with applicable provisions of law designed to promote the independence of financial analysis and is not subject to a prohibition on trading following the distribution of financial research. The views and opinions expressed may differ from those of Goldman Sachs Global Investment Research or other departments or divisions of Goldman Sachs and its affiliates. This information may not be current and Goldman Sachs Asset Management has no obligation to provide any updates or changes. It should not be relied upon in making an investment decision.

This material contains information that discusses general market activity, industry or sector trends, or other broad-based economic, market or political conditions. It also pertains to past performance or is the basis for previously-made discretionary investment decisions. This information should not be construed as a current recommendation, research or investment advice. It should not be assumed that any investment decisions shown will prove to be profitable, or that any investment decisions made in the future will be profitable or will equal the performance of investments discussed herein. Any mention of an investment decision is intended only to illustrate our investment approach and/or strategy, and is not indicative of the performance of our strategy as a whole. Any such illustration is not necessarily representative of other investment decisions.

This material has been prepared by Goldman Sachs Asset Management and is not financial research nor a product of Goldman Sachs Global Investment Research. It was not prepared in compliance with applicable provisions of law designed to promote the independence of financial analysis and is not subject to a prohibition on trading following the distribution of financial research. The views and opinions expressed may differ from the views and opinions expressed by Goldman Sachs Global Investment Research or other departments or divisions of Goldman Sachs and its affiliates. Investors are urged to consult with their financial advisors before buying or selling any securities. This information should not be relied upon in making an investment decision. Goldman Sachs Asset Management has no obligation to provide any updates or changes.

Portfolio holdings and/or allocations shown above are as of the date indicated and may not be representative of future investments. The holdings and/or allocations shown may not represent all of the portfolio's investments. Future investments may or may not be profitable.

Although certain information has been obtained from sources believed to be reliable, we do not guarantee its accuracy, completeness or fairness. We have relied upon and assumed without independent verification, the accuracy and completeness of all information available from public sources.


Offering Documents
This material is provided at your request for informational purposes only and does not constitute a solicitation in any jurisdiction in which such a solicitation is unlawful or to any person to whom it is unlawful. It only contains selected information with regards to the fund and does not constitute an offer to buy shares in the fund. Prior to an investment, prospective investors should carefully read the latest Key Information Document (KID) or UK Key Investor Information Document (KIID) (as applicable) as well as the offering documentation, including but not limited to the fund’s prospectus which contains inter alia a comprehensive disclosure of applicable risks.

Distribution of Shares
Shares of the fund may not be registered for public distribution in a number of jurisdictions (including but not limited to any Latin American, African or Asian countries). Therefore, the shares of the fund must not be marketed or offered in or to residents of any such jurisdictions unless such marketing or offering is made in compliance with applicable exemptions for the private placement of collective investment schemes and other applicable jurisdictional rules and regulations.

Investment Advice and Potential Loss
Financial advisers generally suggest a diversified portfolio of investments. The fund described herein does not represent a diversified investment by itself. This material must not be construed as investment or tax advice. Prospective investors should consult their financial and tax adviser before investing in order to determine whether an investment would be suitable for them. An investor should only invest if he/she has the necessary financial resources to bear a complete loss of this investment.

Swing Pricing
Please note that the fund operates a swing pricing policy. Investors should be aware that from time to time this may result in the fund performing differently compared to the reference benchmark based solely on the effect of swing pricing rather than price developments of underlying instruments. 

Please note that for the purposes of the European Sustainable Finance Disclosure Regulation (“SFDR”), the product is an Article 8 product that promotes environmental and social characteristics. Please note that this material includes certain information on Goldman Sachs sustainability practices and track record, at an organizational and investment team level, which may not necessarily be reflected in the portfolio. Any ESG characteristics, views, assessments, claims or similar referenced herein (i) will be based on, and limited to, the consideration of specific ESG attributes or metrics related to a product, issuer or service and not their broader or full ESG profile, and unless stated otherwise, (ii) may be limited to a point of time assessment and may not consider the broader lifecycle of the product, issuer or service, and (iii) may not consider any potential negative ESG impacts arising from or related to the product, issuer or service. Please refer to the offering documents of any product(s) prior to investment, for details on how and the extent to which the product(s) takes ESG considerations into account on a binding or non-binding basis.

Neither MSCI nor any other party involved in or related to compiling, computing, or creating the MSCI data makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability, or fitness for a particular purpose with respect to any of such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall MSCI, any of its affiliates or any third party involved in or related to compiling, computing or creating the data have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages. No further distribution or dissemination of the MSCI data is permitted without MSCI’s express written consent.

This marketing communication is disseminated by Goldman Sachs Asset Management B.V., including through its branches (“GSAM BV”). GSAM BV is authorised and regulated by the Dutch Authority for the Financial Markets (Autoriteit Financiële Markten, Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, The Netherlands) as an alternative investment fund manager (“AIFM”) as well as a manager of undertakings for collective investment in transferable securities (“UCITS”). Under its licence as an AIFM, the Manager is authorized to provide the investment services of (i) reception and transmission of orders in financial instruments; (ii) portfolio management; and (iii) investment advice. Under its licence as a manager of UCITS, the Manager is authorized to provide the investment services of (i) portfolio management; and (ii) investment advice.

Information about investor rights and collective redress mechanisms are available on www.gsam.com/responsible-investing (section Policies & Governance). Capital is at risk. Any claims arising out of or in connection with the terms and conditions of this disclaimer are governed by Dutch law.

Confidentiality
No part of this material may, without Goldman Sachs Asset Management’s prior written consent, be (i) copied, photocopied or duplicated in any form, by any means, or (ii) distributed to any person that is not an employee, officer, director, or authorized agent of the recipient.

COMPLIANCE CODE: 3406612-OTU-2184643; 407058-OTU-2187174

© 2025 Goldman Sachs. All rights reserved